它山之石可以攻玉，详解沪合深三城资本招商案例
2022-11-14
当下，面对复杂多变的外部环境、日趋同质化的竞争，各地政府及园区纷纷创新招商与运营模式，力求获得差异化的竞争优势
当下，面对复杂多变的外部环境、日趋同质化的竞争，各地政府及园区纷纷创新招商与运营模式，力求获得差异化的竞争优势。资本招商已经成为各地政府开展招商引资、助推新兴产业、促进经济转型、加快产业转移步伐的重要措施。 “十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，“发挥产业投资基金引导作用，加大融资担保和风险补偿力度”，为“十四五”期间政府高水平推进资本招商“定标引航”。相对于传统的招商方式，资本招商最大优势就是精准和高效。通过发挥政府主导资金的作用开展资本招商，一方面解决了企业发展面临的融资困境，另一方面解决了地方政府招商引资的难点。概括来说就是地方政府或园区运营者利用金融手段主动出击，以投资手段筛选引进优质项目落户当地。通俗解释就是利用产业基金购买企业的股权，进而撬动企业投资，以投行的方式培育产业。可见，资本招商极大提高了地方政府与园区招商的能动性。
资本招商的金融手段有创业孵化基金、融资租赁、产业投资基金、产业引导基金、人才扶持基金、知识产权融资、PPP基金、并购基金、供应链金融、以投代补、平台公司增信、内保外贷、投贷联动等等。各地因地制宜探索资本招商新模式，在基金运营管理、组织形式等方面各有侧重，涌现出不少新方法、新经验。今天我们浅谈一下资本招商热门城市深圳、合肥、上海的招商方式及案例。
深圳
注重把控投资时机
深圳百亿的天使母基金配套园区，注重把控投资时机，选择在大型企业陷入流动性危机或经营低谷的关键节点下注介入，进而通过议价实现抄底纾困，顺势实现产业精准导入产业项目。以科技园区为依托拓展产业发展空间、强化产业承载力，推动落地企业提质升级。关键点“把控投资时机”的根本逻辑在于：在打造完整产业链、营造产业生态圈的目标下，借助各类基金组合投资后，一方面个别落地项目即便出现偶发性经营困难，也能够为当地创造GDP和就业，同时能够有效分散某个具体项目的投资风险，确保国资安全。深圳目前基本形成以基础设施公共事业为主体、以金融及战略性新兴产业为两翼的“一体两翼”国有资本格局，形成可供借鉴的“深圳模式”。深圳模式在推动产业投资过程中注重投资形式的市场化，即投资机构的共同参与。而核心就是“园区+创投”，即以科技园区为依托，以科技金融为纽带，通过前期租金、资金和技术入股等具体方式提供资金支持、分享产业发展红利。深圳在2018年设立了全国首支天使投资引导基金，100%投资种子期、初创期企业孵化发展项目，加速科技成果转化效率。市委书记王伟中曾在央视财经频道《对话》栏目中明确表示：“市里面最高会承担一个子基金投下去一个具体项目的40％的风险，就是‘劣后’能够承担40％。”截至2021年，该基金已累计撬动社会资金超过100亿元人民币，投资了567家高科技企业，培育出54家估值超1亿美元的企业。据统计，在科技金融方面，深圳着力打造涵盖天使孵化、创业投资、融资担保、上市培育、并购重组等全生命周期的科技金融服务体系，通过混合所有制的“基金群”，有效撬动社会资本服务产业和城市发展，累计为超过6.7万家中小微企业，提供超过1万亿元的融资支持。通过国资与创新型科技企业之间的合作机制，深圳控股一批中小微创新型科技企业，在生物产业、人工智能、文化创意等领域和未来产业方面，逐渐形成深圳发展新优势。2020年深圳市属国企总资产4.11万亿元，共拥有34家上市公司，全年实现营收7956亿元。到2022年深圳市属国企的总资产将超4.5万亿元，净资产收益率保持在全国前列。
合肥
中国最牛风险投资机构
2008年，合肥战胜武汉、深圳等地，拿下京东方（000725）第6代TFT-LCD（液晶面板）生产线。
当时，合肥在倾注全力打造“家电之都”，全市家电产业在2008年完成产值300亿元，产量突破2200万台。但这个数据与同为竞争对手的青岛和顺德相比，差距不大。若能引进京东方这样一个上游龙头企业，不仅能提升合肥的产业能级，还吸引更多家电企业落户。
于是，合肥展现出了颇大的投资气魄。根据投资框架协议，京东方6代线总投资达到175亿元人民币，在当年合肥市财政收入仅为301亿元的情况下，合肥除了筹集60-90亿元的资本金外、又另与京东方一起申请国开行85亿元的银团贷款！
这个操作看起来投资风险极大，但绝非逞匹夫之勇，这是在评估京东对合肥家电产业极大的推进作用及京东方的国资背景可以降低投资风险的情况下做出的大胆决定。
而当年发改委审批通过的三个液晶面板项目，就包含京东方合肥的6代线。如今，当张家港决议废弃不做，上广电由于重组而没有下文的时候，合肥京东方却一路披荆斩棘，蒸蒸日上。合肥市政府也被外界戏称为“中国最牛风险投资机构”。在实践中，安徽合肥坚持“以投带引”，依托三大国资平台，围绕投资全链条打造“引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”闭环。在项目前期，审慎尽职调查，通过理性决策降低投资风险；中期，投资并引入上市公司募投项目，推动项目落地，拓展产业配套服务；在项目成熟运转后，遵循“不谋求控股权，产业向好发展后及时退出，再投入到下一个项目”的基本路径，设计了完善的国资退出机制。例如京东方项目在完成8.5代线项目建设后，合肥国资通过二级市场减持完成投资退出，为新的投资积累资金，实现良性循环2010—2020年，合肥GDP规模从2700亿元增至万亿元，全国排名升至20位，成为当年最强黑马。合肥引入并培育了新型显示器件、半导体和新能源汽车等新兴产业集群，实现十年“换道超车”。总结合肥资本招商基本路径可概括为：以尊重市场规则和产业发展规律为前提，以资本纽带、股权纽带作为突破口和切入点，政府通过财政资金增资或国企战略重组整合打造国资平台，再推动国资平台探索以“管资本”为主的改革，通过直接投资或组建参与各类投资基金，带动社会资本服务于地方招商引资，形成产业培育合力。2015年3月，合肥市产业投资控股（集团）有限公司成立。产投集团围绕国家、省市战略部署，立足合肥市产业发展全局，秉持国企担当、践行改革使命，洞察行业趋势，紧随国家战略，打造专业化、市场化、价值化的产业赋能型投资平台。例如，战略性新兴产业快速崛起，逐渐成长为国民经济的主导产业，产投集团结合合肥产业优势，先后布局了集成电路、生物与健康、信息技术、绿色环保等领域，打造了系列重点项目。这些经验与探索为其他地方政府高水平推进资本招商带来新思路。
张江高科
打造联合创投体系
张江高科作为园区平台公司，最初也是将地产开发作为自己的主要业务，但随着土地存量持续下降，传统“卖地”为主的运营模式出现危机。于是在2006年张江高科提出了“一体两翼”战略。以开发运营、服务集成和产业投资为三大主线，在出售租赁物业的同时，开始直投园区内的优秀企业。在初期企业直投取得重大成功后，张江高科在2014年顺势提出“科技投行”战略，以“新三商”作为新的运营模式全面拥抱产业投资，致力于产业投资，开拓新的盈利增长点。作为产业投资商，最重要的是基金募集能力和产业投资能力。为此，张江集合了元禾辰坤、紫荆资本、江苏高投、湖北高投、大唐元一等众多基金股权投资平台，成立了张江科投这一高科技投资战略实施主体，从而实现快速向社会募集资本、挖掘高质量具有潜力的项目并进行投资。
张江科投通过建立不同成长期阶段企业所需的多元、多级投融资服务体系、创投平台和产业基金等，同时积极借助银行、证券、保险、天使投资、风险投资、股权投资等科技金融机构，打造联合创投体系。政府及张江集团下所属不同的创投公司各司其职，覆盖种子轮、天使轮、A轮、B轮到pre-IPO等全投资路径，通过自己的孵化器和体系外的社会资本共同筛选，并且长期跟踪园区内主导产业龙头企业。最终这些企业被并购或IPO后，张江再通过派息分红等方式获得收益。作为国有企业的坚持，张江高科的投资风险偏好较为保守：通过严格的企业筛选条件以及低风险投资方式来控制风险，通过完善的投后服务体系帮助企业加速发展，在获取高溢价后退出投资，最终形成一个可持续发展的投资生态。新三商的关系也存在风险偏好保守的特征，张江高科一定要做创新服务的重要原因是园区服务虽然不能直接提供利润，却能帮助企业提高溢价，进而间接提升投资收益，另外由于产业投资收益受企业业绩影响会有所浮动，物业出售以及租赁业务作为主营业务可以提供较好的抗风险能力。目前，张江高科已形成了“投资一批、股改一批、上市一批、退出一批、储备一批”的良性滚动格局。随着张江高科不断加大投资力度，张江高科的投资收益不断提升，2019年投资收益首次超越主营业务收益，成功完成向“科技投行”的转型。
浙江
股权投资基金模式
浙江的模式是加大股权投资基金培育力度，围绕三大科创高地建设目标，加大源头培育力度，推动资本市场服务端口前移。与此同时，充分发挥政府产业基金引导作用，撬动天使基金、风险投资基金等社会资本参与新一代信息技术、生命健康、新材料、高端装备、新能源等产业股改培育。另外引导各类股权投资基金投向人工智能等未来产业企业。开展合格境外有限合伙人（QFLP）试点，引进境外资本参与优质企业培育。发挥股权投资基金项目、人才和资金等优势，提升企业现代性。
Part.结语
资本招商能够以少量财政资金撬动金融和社会资本，扩大基金对项目投入的规模和力度，起到产业引导和培育作用，精准触达优质项目，高效招引目标企业落地。虽然资本招商优点明显，然最终招商的成效，很大程度上取决于地方招商引资机制的决策运营效率。地方政府应用好用足国资规模优势，深化国有资本投资运营综合改革，构建专业运作体系，充分发挥国有资本投资运营公司在地方招商引资中的引领作用。而大家熟知的成功案例很多具备“幸存者效应”，我们仍需关注投资失败的城市，需要吸取的经验教训，具体情况具体分析。文章来源：方升研究
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